Joel Greenblatt: Magic Formula e Arbitragem Temporal

Parte I: A Gênese do Modelo Mental

A "Magic Formula" não é meramente um filtro quantitativo; é um sistema comportamental. O segredo não é a fórmula, é a psicologia necessária para suportar a volatilidade de curto prazo em troca de ganhos de longo prazo.

1.1 A Dicotomia Preço vs. Valor

Evoluindo a lógica de Benjamin Graham, Greenblatt entende que o mercado opera sob duas personalidades:

Curto Prazo: Uma "máquina de votação", movida por fluxos, narrativas e medo.
Longo Prazo: Uma "balança", onde o preço inevitavelmente converge para o valor intrínseco.

A paciência não é uma virtude passiva; é uma ferramenta ativa. A convergência pode levar de dois a três anos.

1.2 A Arbitragem Temporal: O Superpoder do Varejo

A Tirania do Calendário Gestores institucionais são avaliados trimestralmente. Eles não podem suportar ações impopulares que demoram a subir, sob risco de perderem seus clientes.

A Vantagem do Indivíduo Você não responde a um conselho de administração. Pode manter posições perdedoras no curto prazo se os fundamentos forem sólidos, comprando o que os profissionais são forçados a vender.

"Os grandes investidores de valor precisam ter 'um parafuso a menos' – a resiliência psicológica para estar errado perante a multidão por longos períodos."

Parte II: A Engenharia da Magic Formula

A fórmula busca o equilíbrio entre "Boas Empresas" e "Preços Baratos".

Earnings Yield + Return on Capital

Métrica 1: Barato Earnings Yield (EBIT / EV) Usa EBIT para neutralizar estrutura de dívida e impostos. Usa Enterprise Value (EV) para considerar o caixa e a dívida, vendo a empresa pelo olhar de um comprador privado.

Métrica 2: Bom ROIC (EBIT / Capital Tangível) Mede quanto lucro a empresa gera para cada dólar investido em suas operações. Identifica fossos econômicos (moats) e eficiência operacional pura.

Comparativo: Visão Tradicional vs. Greenblatt

Métrica Tradicional	Falha	Abordagem Greenblatt	Vantagem
Preço / Lucro (P/L)	Ignora dívida e caixa.	EBIT / EV	Foca no lucro operacional real.
ROE	Inflado por dívida.	ROIC Tangível	Eficiência operacional pura.
Market Timing	Tenta prever topos.	Sistemático	Mitiga o risco de entrada.

Parte III: Regras de Construção de Portfólio

Remova a emoção da equação seguindo um processo disciplinado:

Universo: Empresas acima de US$ 100M - US$ 1B (Small/Mid Caps).
Exclusões: Financeiras (bancos/seguradoras) e Utilities (setores regulados).
Ranking: Combine as posições de barateza e qualidade. Não tente "filtrar" as empresas feias – elas costumam ser as melhores.
Diversificação: 20 a 30 ações, acumuladas gradualmente (5-7 a cada trimestre).

Parte IV: Contexto de Mercado (2025-2026)

O mercado atual é marcado pela concentração extrema nas "Magnificent Seven". Greenblatt vê isso como uma oportunidade geracional nos "Outros 493" e nas Small Caps.

A Visão sobre a IA Embora sejam excelentes, as gigantes de IA raramente são baratas o suficiente para a fórmula. O risco está na avaliação esticada. A oportunidade reside na rotação para nomes negligenciados.

Parte V: Portfólio Gotham (Cases Reais Q3 2025)

Empresa	Tese Greenblatt	Encaixe na Fórmula
Western Digital (WDC)	Valor na ciclicidade do setor de armazenamento.	Earnings Yield alto baseado no lucro normalizado.
Tapestry Inc. (TPR)	Qualidade "feia" no varejo de luxo acessível (Coach).	ROIC massivo sobre capital tangível.
GSPY (ETF)	Aposta no "S&P 500 Melhorado".	Reponderação do índice por valor e qualidade.

Parte VI: Guia de Implementação

Checklist do Modelo Mental antes de comprar:

A empresa é "boa"? O ROIC alto é consistente nos últimos 3 anos?
Por que está barata? É ciclicidade/impopularidade (bom) ou obsolescência (ruim)?
Tenho estômago? Aceito ver a ação cair 20% no curto prazo?
Arbitragem Temporal: Meu horizonte é de 3 a 5 anos?

O Modelo Mental de Joel Greenblatt: Magic Formula e Arbitragem Temporal

Introdução: A Arquitetura da Sobrevivência